债基单月也能暴跌8% 现在能抄底吗?

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尽管大部分投资者的焦点都聚集在股市的大跌,但今年以来部分债基的跌幅远超想象,尤其是兼具股性和债性的可转债。

据第一财经记者统计,转债基金净值从上周四开始加速下挫,在“东财转3”周一单日大跌13.46%之际,部分债基单日净值跌幅就高达5%,多只债基近一个月来的净值跌幅已超8%。通联数据Datayes显示,截至2月15日,南方希元可转债债券近一周跌幅已高达约6%,富安达增强收益债券近一周跌幅亦高达5.89%,一个月跌幅超过9%。据记者了解,可转债策略为主的债基普遍剧烈回撤,除了资产价格下跌,机构客户、个人投资者的较大幅度赎回亦可能加剧净值下挫。

目前,不乏投资者抛出了“是否应该抄底”的疑问。多数债券投资经理对记者表示,近两年来,由于转债市场是供不应求,自然债券估值会偏高,但转债又最怕正股、转股溢价率双杀,暂时的回调也合理。在机构看来,14日的转债修正溢价率压缩了4个百分点,回到了去年12月底的水平,但依然明显高于历史上多数时间,位置上并不具备配置优势,且今年的性价比或弱于正股。

股基跌完债基跌

今年以来,创业板指一度从去年12月高点大跌近20%,新发行基金净值在“水上”的更是寥寥,众多量化产品(尤其是指数增强策略)大幅下跌。

明星私募也未逃过这劫。截至1月底,朱雀今年以来收益-11.46%,聚鸣-11.54%,高毅(冯柳)-9.41%;中证500今年以来跌近10%,衍复指增今年以来收益-7.37%,灵均中证500收益-10.01%,天演中证500收益-11.02%,幻方中证500收益-12.27%,九坤中证500收益-12.37%。

鉴于市场开始对股市从“抄底”切换到“观望”的谨慎模式,负面情绪也开始传导至转债市场。转债正式开启大跌要追溯到上周五(2月11日)。央行上周四公布的数据显示,1月人民币贷款和社会融资规模增量均创纪录高点。同日公布的美国1月份通胀同比增速达7.5%、创40年新高,10年期美债收益率升破2%关口。10年期中国国债收益率从2.7%附近直接跳升至2.8%。

再到2月14日,“东财转3”的暴跌彻底击溃了转债市场。事情的直接起因是东方财富上周五发布的强制赎回提示性公告。公告显示,融资额高达158亿元的“东财转3”(123111)将在3月1日停止交易及转股,2月28日收市后仍未转股的该笔转债,将被公司强制赎回,赎回价格100.18元/张,如果按这价格被强赎,那意味着,你把这钱借给公司近一年,只拿到0.2%的利率。而公司股票自2022年1月4日至2022年1月24日,连续15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格(23.35元/股)的130%(30.36元/股),已满足条件。上市公司之所以要发可转债,本质就是希望最终投资者能转股,公司就无须还利息,而设置强制赎回条款,真实目的更多是想督促投资者去把手里的债全部变成股票。

此时,投资人有两个做法,一种是直接卖出可转债、落袋为安,抛压之下,价格超130元的“东财转3”一度跌至115元附近;另一种做法自然就是债转股,但按照158亿可转债、23.35元的转股价计算,如果全部转股,直接增加6亿多流通股的供给(债转股后第二日可卖),这带来的抛压必然不小,在本就低迷的市场情绪下,成为压垮骆驼的最后一根稻草:2月14日,东财股价跌幅超13%。而股价暴跌,转股价值降低,且加剧了转债抛压。

过去两年转债市场经历了一波大牛市,估值已经位于历史高位。2021年,中证转债指数上涨超18%,跑赢沪深300、创业板指、科创50等主要股指。国海证券资产管理分公司固定收益总部副总经理杨倞对记者表示,“资管新规对整个资管体系影响巨大,叠加信用周期下行,这使得目前至少10万亿元规模的固定收益类产品存在策略转型的必要性。但转债此前始终较为小众,目前市场规模在7000亿元左右,因此面临僧多粥少、供需极其失衡的状况,这导致过去两年二级市场转债估值较高。”

上述私募基金经理此前就对记者称:“1万亿元二级债基都涌入这个7000亿元的转债市场,当然对场内的持有人来说是水涨船高的好事,但有来也会有走,例如‘固收+’产品在某些时候会面临赎回压力,很大一部分都会有波动。如果投资者教育没做好,当初买‘固收+’的是一部分风险偏好低、对波动很敏感的客户,就会出现问题。”

“春节前,正股的跌幅大于转债,转债一直靠转股溢价率的提升来‘吸收伤害’。春节后,转债也扛不住了,除了股性的部分不给力,债性部分也开始受挫。”他称。

选债选基仍需谨慎

究竟目前转债市场格局如何?可以抄底了吗?

首先,各界认为,东财转债的暴跌有其特有的原因,并不能因此下定论称转债熊市已至。具体而言,现在基金发行预冷(单月发行量不及去年同期的1/10),东方财富的业绩收入大头就是基金销售收入。其实,除了东方财富这一机构的重仓抱团股,14日多家财富管理券商都出现大跌。而东财转债固然加剧了转债市场的恐慌,但可转债暴跌的核心原因,还是这两年涨得太猛,估值偏高,很多可转债溢价率都比较高(平均在30%左右)。

不过,风险仍不容忽视。除了“东财转3”,近期还有10只左右可转债将被强赎。3月,同德转债、百川转债、核能转债等三只可转债将被强赎。今年以来,伴随着股市下跌,可转债指数跌幅也不小,1月份至今,共有超过280只可转债价格下跌,其中19只可转债价格跌幅超20%。

也有业内人士对记者提及,转债兼具股性和债性,很容易出现戴维斯双击或双杀,并不适合比较保守的投资者。如果不能承受10%以上的亏损,选债基时一定要看清楚,持仓是可转债为主还是信用债等低风险债券。此外,投资者需要关注转股溢价率,在没有过高溢价率的情况下,跌起来下限高,因为债券本身票面价值100元,只要公司没暴雷,面值大概率能保住,不会因为市场恐慌跌得太离谱。

就目前而言,投资者的确可以观望估值合适的转债和优质的债基,转债打新的性价比则更高于二级市场,毕竟现在仍没出现“破发”现象。但更多观点认为,今年在宽信用背景下,正股的性价比可能会更高于转债。

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