通胀飙升却仍信奉“现金为王”,投资者在担心什么?

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最近公布的调查显示,即使通胀上升,许多投资者也在增加现金储备。这看似有违常理,但背后反映出的是人们对于全球金融市场可能出现更多动荡的担忧。

根据最新的美银月度基金经理调查,本月投资者的平均现金持有量从1月的5%上升至5.3%,为2020年5月以来的最高水平,现金净配置达到38%。

无独有偶,瑞银全球财富管理上周发布的第四季度投资者情绪报告显示,在1月接受调查的美国高净值投资者中,61%的人表示他们的投资组合中有超过10%的现金和现金等价物,如定期存单。当然,其中有56%的受访者担心通胀对现金价值的影响,同时,41%表示他们正在等待合适的投资机会。

投资者转向现金正是发生在今年年初许多主要资产类别出现动荡之际。自2022年开年以来,追踪全球股市的MSCI指数下跌了4.9%,另一项追踪政府债券和公司债券回报率的指数同期下挫3.5%。围绕美联储和英国央行等主要央行将积极收紧货币政策以遏制高通胀的预期,令投资者信心产生动摇。根据美银的调查,央行立场鹰派已连续第三个月被视为最大的尾部风险。

继美国1月消费者物价指数(CPI)创下40年来最大同比涨幅之后,周二(2月15日)公布的数据显示,美国1月生产者物价指数(PPI)超预期上涨,通胀压力持续存在。芝加哥商品交易所(CME)的FedWatch工具显示,美联储今年每季都有可能上调利率。一些交易员担心,美联储激进加息可能会使美国经济复苏脱轨,给风险资产造成压力。

高盛分析师表示,主要发达市场央行前所未有地都转向鹰派主导了2022年的开局。该行本周建议客户在投资组合中“增持”现金,并将公司债券的前景调降为“减持”。高盛称,此举反映了“更具挑战性的经济增长和通胀组合,(以及)现金本身也变得更有竞争力”。

据英国《金融时报》报道,目前投资者存放在美国货币市场基金中的现金几乎得不到任何回报。根据Crane Data的数据,在美联储降息以应对新冠疫情冲击之前,这些产品在2019年提供了超过2%的收益率。虽然即便疫情前这一数字也远低于美国当前的通胀率(1月为7.5%),但持有这些工具可以让交易员避免其他资产波动的影响。

Brooks Macdonald首席投资官Edward Park表示,现金配置增加表明人们担心又一次利率变动带来的抛售导致股票和债券价格双双下跌。

Kuros Associates创始人Tancredi Cordero称,许多基金经理在近期市场波动中深受打击,他们可能已经撤离Meta等“堕落的宠儿”,在关键的美联储3月会议之前套现。根据美银调查,随着加息预期升温,基金经理对科技股的看跌程度达到2006年8月以来之最。

不过,Cordero补充说,这种轮动可能会被证明是短暂的。“一旦我们对利率路径有了更清晰的认识,就会重新洗牌”,并鼓舞投资者利用手头储备的现金抢购那些突然看起来被低估的公司股票。

美银首席投资策略师Michael Hartnett的观点与Cordero的相呼应。Hartnett认为,投资者应该逢低吸纳美国科技股,因为经历本轮下跌后,科技股的估值已大幅降低。纳斯达克指数成分股的预期市盈率已从去年11月19日高点32.7倍下降至27.4倍。此外,历史表明,美联储加息后科技股的回报率往往优于大盘。根据Evercore,在1994年以来的各个经济周期中,美联储首次加息后六个月,科技股平均跑赢大盘8%,首次加息后12个月跑赢13%。

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