普涨后一场倒春寒,磨底期耐心贵比黄金

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本周,上证指数开门红,前4个交易日连续上涨。但深证成指和创业板指调整幅度更大,频率更高。2月11日,两市共有4032家公司下跌,只有595家公司上涨,赚钱效应极差。

银行、煤炭、油气、地产和保险还是市场的香饽饽,再次验证稳增长共识。个股方面,兰州银行涨停,中国人寿涨超7%,中国平安获得11亿元主力资金流入。

本周,兴业银行涨超10%,海螺水泥涨12.4%,北方稀土涨15%,中国人寿涨近15%,中国石油涨15.5%,中国移动涨15.68%,中国神华涨15.8%。

2月11日,宁德时代再跌超5%,本周下挫17%。曾经风光无限的茅指数和宁组合比肩下探,再创阶段新低。前期下滑幅度较大的CRO指数再跌近4%,药明康德跌超3%。

普涨之后,高估值赛道继续大幅杀跌,市场情绪低落。2月10日,美国劳工部劳工统计局发布1月CPI数据,其中名义CPI同比上涨7.5%,继续创下1982年2月以来新高,也大幅超过市场此前7.2-7.3%的预期。

美股市场大幅杀跌和不断强化的激进加息加深了全球资本市场波动。2月11日,亚太市场普跌,A股也在其中。

但总体来看,当前的A股已经进入震荡磨底期,寻找避风港并保持耐心显得尤为重要。

//聪明资金的避风港 //

Wind数据显示,北向资金2月11日分歧加大,盘中数次波动后尾盘再度进场扫货,全天净买入10.05亿元,其中沪股通净买入23.59亿元,深股通净卖出13.54亿元。

本周北向资金累计净买入107.44亿元,沪股通累计净买入173.5亿元,为连续6日净买入;深股通则净卖出66.09亿元,连续8日净卖出。北上资金毫不掩饰对大蓝筹、大金融沪市风格的偏爱,这种偏爱已经持续较长时间。

年初至今,稳增长共识已经成为市场主线。Wind在中写道,数据显示,在2021年全年表现不佳,但“性价比”比较高的银行、与地产相关的建筑装饰年初至今领涨两市,而受到美联储等国家大央行加息缩表抑制的高估值、对利率高度敏感的板块则表现垫底。

美股方面,也出现相似的情况。1月全球资金流入美股能源、公用事业、金融板块,道指整体强于纳指的表现。

现阶段,国内外货币政策错位,外紧内松。东兴证券评论称,社融、信贷分别新增6.17万亿元、4.20万亿元,均创历史单月新增纪录。“宽信用”见效后,市场热门主线延续。天平继续倒向价值,基建链和低估值的行情远未结束,历史回顾表明信贷数据发布后市场风格整体仍将偏向价值及低估值板块。

// 企稳在望 //

首先,市场情绪经过将近两个月的释放,以及短期的暴力宣泄,风险已经得到较充分释放。

2月11日,备受瞩目的宁德时代出现4笔平价大宗交易,成交金额5487万元,卖方均为机构席位。首创证券高调唱空,认为宁德时代短期可能并未见底,逢高出货是优选。短期情绪已经释放到一定程度,企稳的概率偏大。

其次,全球市场对美国通胀水平和美联储加息已经有比较充分的预期。通胀数据、美联储官员的言论会对市场造成一轮又一轮的小冲击,但不会击垮市场。

中金公司研报称,通胀数据公布后,市场对于美联储接下来的紧缩节奏进一步强化。根据该机构的模型测算,美股、美债和黄金分别计入的全年加息次数预期分别约为5次、4次和6次,与昨天因通胀数据抬升后的水平基本一致。经历了1月初因为“缩表恐慌”的大跌后,市场估值已经基本计入了大部分紧缩预期,因此市场最大的波动可能暂告段落,近期得以反弹修复。

第三,外紧内松,结构上大有可为。

民生证券认为,“宽信用”的方向,正在逐步验证。信用的扩张和需求的恢复会亦会带来成长股的止跌,但是当总量增长变得更为重要时,向价值股风格切换的趋势仍然不可阻挡。

华泰证券在2月11日发布的一份研报中表示,本次1月社融开门红进一步确认稳增长幅度,本轮扩大投资稳增长的有效性有望较高。综合考量内松外紧的政策环境,认为低估值的“非金融央企”既受益于国内宽货币,又不受损于海外收货币。重点关注:电力电网央企,传统能源央企,景气向上、筹码不拥挤的智能汽车、数字基建,受益于保租房的建筑建材央企和城投、国有房地产企业。其中,能源基建相关的电新制造Q2相对收益有望启动。

// 基建之后谁接棒? //

德邦证券是当前为数不多对基建板块抱有不同看法的机构,认为过去三年,每年市场都对高基建高增长抱有期待,最后结果却总是落空。当前政府稳投资的主观意愿很强,但仍面临财力紧张、防风险等客观约束,基建增长的高度有限。

该机构还表示,一季度增速不宜太乐观:一是专项债效果仍存疑,往年多次增加专项债却没有带来基建提速。二是参考2020年,2022的稳增长压力、政策力度都要小得多。三是目前的高频数据并不能佐证一季度基建高增长。

当前市场,稳增长中基建分支已经涨了一段时间。未来,哪些板块有望接棒领涨?

东吴证券认为,基建板块更多的是短期博弈品种,经济企稳后关注新基建板块的机会。

基建板块(主要指传统基建)往往用于交易稳增长预期,而一旦信贷和经济企稳,基建板块的超额收益反而会下降。值得注意的是,疫情之后新基建和传统基建的负相关性比较明显,这意味着经济确认企稳后,成长性更好的新基建板块上涨空间会更大。

(Wind综合自Wind金融终端数据、机构研报等)

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